华安证券（600909）股份有限公司邓欣,成浅之近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技2024H1业绩预告点评：收入转正控费强化，H2有望轻装上阵》，本报告对极米科技给出买入评级，当前股价为63.45元。

　　极米科技(688696)

　　主要观点：

　　公司发布2024H1业绩预告：

　　24Q2：收入预计8亿(+8%)，归母-1065万元(-126%)；扣非-2338万元(-239%)。

　　24H1：收入预计16亿基本持平，归母367万(-96%)；扣非-1527万元(-126%)。

　　23Q2存5千万退税，而今年退税约为1千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。

　　收入拆分：内销去库，外销高增

　　内销：我们预计Q2单季约5.5亿，同比-7%。下滑主因Z系列等老品去库价格下移，新推千元机Play5较好放量。随着产品结构调整，毛利率有望逐步修复。

　　外销：我们预计Q2单季约2.5亿，同比+40%实现高增。拆分来看看，我们预计增速欧洲>美国>日本，其中欧洲线上线下（300959）同步增长，北美线下拓展贡献主要增量，日本硬软件合计打平。

　　利润分析：毛利费用双改善

　　单Q2毛利率预计约30%，同比23Q2-4pct但较Q1环比改善+2pct。老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。

　　单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，预计同比+1.2/环比-1.8pct，对比看24Q2费用率较同期已有大幅改善。

　　投资建议：Q4大概率轻装上阵

　　我们的观点：

　　公司经营层面已有环比向好趋势，叠加H2迎低基数利好，当前内外销7:3，展望H2伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入，预计海外增长可持续；内销景气虽存压力，但公司持续优化产品结构及以价换量，期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性，有望Q3去库结束，Q4轻装上阵。

　　盈利预测：内销景气度不佳调低预期，我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%(24/25年前值41/45亿)，归母1.0/2.3/3.2亿元，同比-18%/+131%/+39%(24/25年前值2.4/3.1亿)，对应PE为45/19/14x，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券陈亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.05亿，根据现价换算的预测PE为21.66。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级股票杠杆网站开户，买入评级8家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为111.92。